中航重機:傳統(tǒng)業(yè)務(wù)加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級,3D打印等新產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景看好

中航重機 600765

研究機構(gòu)：東北證券 分析師：黎焜 撰寫日期：2013-06-06

公司是國內(nèi)鑄鍛與液壓產(chǎn)品的領(lǐng)先生產(chǎn)商,立足于航空制造業(yè)。2012年,在主營業(yè)務(wù)中,鍛鑄、液壓、新能源三大業(yè)務(wù)的銷售占比分別為69%、20%、11%。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于航空航天、工程機械、新能源等領(lǐng)域,民品的市場需求短期受制于工程機械等下游行業(yè)景氣度,軍品保持平穩(wěn)較快增長。

鍛造、液壓、新能源三大主業(yè)協(xié)同發(fā)展,加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。公司確定了鑄鍛、液壓、新能源三大業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略定位:鍛鑄是公司的核心業(yè)務(wù),液壓產(chǎn)品將加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,向高端領(lǐng)域發(fā)展,新能源業(yè)務(wù)實施適當(dāng)收縮戰(zhàn)略。(1)鍛鑄業(yè)務(wù):傳統(tǒng)產(chǎn)品保持平穩(wěn)增長,新產(chǎn)品開發(fā)將成為新的增長點; (2)液壓業(yè)務(wù)短期受制于工程機械等行業(yè)景氣度,力源液壓的椎柱塞、閉式液壓泵等高端產(chǎn)品已小批量推向市場。(3)新能源業(yè)務(wù)涉及風(fēng)電、燃?xì)廨啓C、垃圾發(fā)電等領(lǐng)域,風(fēng)電行業(yè)短期內(nèi)難有顯著好轉(zhuǎn),將采取適當(dāng)收縮調(diào)整策略。

公司中長期將受益于航空制造業(yè)的快速發(fā)展前景。航空航天產(chǎn)業(yè)被列入國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè),政策扶持將推動行業(yè)發(fā)展;未來10-20年,軍用飛機面臨更新?lián)Q代的需求,民用飛機在研制大型客機的同時,將加快支線飛機、直升機、通用飛機的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展。公司隸屬于中航工業(yè)集團,將受益于航空制造業(yè)的持續(xù)快速發(fā)展前景。

3D打印等新業(yè)務(wù)的發(fā)展前景看好。公司的3D打印技術(shù)已成功應(yīng)用于航空制造業(yè),并規(guī)劃將進入智能機器人、戰(zhàn)略金屬再生利用等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè),培育新的增長點。3D打印等新興產(chǎn)業(yè)目前尚處于發(fā)展起步期,短期難有顯著的收益貢獻(xiàn),但中長期市場需求前景看好。

盈利預(yù)測與投資評級:預(yù)計13年-15年的EPS為0.25、0.31、0.43元,對應(yīng)的市盈率為71.2、56.8、41.3倍。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型,向高端市場發(fā)展,3D打印等新產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景看好;短期估值較高,但看好長遠(yuǎn)發(fā)展前景,首次給予謹(jǐn)慎推薦的評級。 風(fēng)險因素:工程機械等下游行業(yè)景氣度大幅下滑,新產(chǎn)品的發(fā)展低于預(yù)期等。

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