盤點10大3D打印概念股價值
個股點評：
銀邦股份:鋁復合材料實力突出,3D打印打開新的空間
類別：公司研究 機構：華創證券有限責任公司 研究員：華中煒 日期：2015-02-17
事 項
近日,我們拜訪了公司,與公司管理層做了深入交流。
主要觀點
1. 公司主營鋁合金復合材料、鋁基多金屬復合材料、鋁合金非復合材料,13年切入3D 打印領域。
2. 國內鋁合金復合材料屬寡頭壟斷市場,下游主要為汽車行業,技術壁壘極高,主要體現在對質量穩定性的要求極高,質量穩定性由加工系統成熟度決定,需要多年的積累。公司鋁基多金屬復合材料是在鋁合金復合材料的基礎上開發而成,技術壁壘同樣極高,下游主要為電站行業。憑借在鋁金屬材料領域的技術實力,公司于14 年切入軍工市場。
3. 公司近幾年收入總體平穩主要受制于產能,14 年業績下滑受IPO 募投項目轉固增加折舊影響較大。隨著IPO 募投產能從15 年下半年釋放,且增發募投的硬質/超硬鋁合金項目在17 年投產,16-17 年業績有望迎來爆發。
4. 公司切入3D 打印領域有兩方面優勢:1)自身在材料領域有技術優勢;2)具備全球領先的加工工藝技術(和澳大利亞輕合金研究中心合作)。公司3D 打印主要面向模具和醫療兩大市場(均具有高度定制化特點),3D 打印工藝相比傳統工藝有極大的成本優勢,是供給創造需求的市場,3D 打印項目投產后將為公司帶來新的增量。
5. 盈利預測與投資建議。我們預計公司2015-2017 年凈利潤分別為7500 萬、1.4 億、2.0 億元,對應EPS 分別為0.20、0.37、0.53 元,建議積極關注。
風險提示
產能投放進度低于預期、3D 打印下游市場需求低于預期。
宏昌電子:領先的電子級環氧樹脂供應商
類別：公司研究 機構：平安證券有限責任公司 研究員：蒲強,郭哲 日期：2015-01-08
投資要點。
國內領先的電子級環氧樹脂供應商。
公司以高性能、環保型的電子級環氧樹脂為主要產品,由于其優良的絕緣性、防腐性、耐化性、耐熱性和接著性,被廣泛應用于電子、電氣行業的絕緣與封裝,還應用于專用防腐涂料(主要用于汽車、船舶、集裝箱和食品罐等行業)、復合材料等領域。目前公司產能為7.3萬噸,基本滿產滿銷,珠海募投項目11.7萬噸電子級環氧樹脂將于2016年投產,屆時公司將具有19萬噸的產能,躋身我國環氧樹脂生產第一集團。
主要原材料與原油相關度大,但公司能鎖定穩定毛利額。
公司產品的主要原材料為雙酚A、環氧氯丙烷、四溴雙酚A和丙酮。這四種主要原材料采購成本合計占營業成本的比重平均在85%左右,其中雙酚A和環氧氯丙烷的采購成本占營業成本的比重平均在65%左右;而且近期受原油暴跌影響主要原材料價格大幅下滑;但公司成本加成定價,鎖定一個相對穩定的毛利額。公司的原材料庫存僅為15天左右,周轉比較快,原材料價格的下滑對庫存損失影響有限。
環氧樹脂行業產能過剩嚴重,但產能增速趨緩。
我國環氧樹脂生產企業超過100家,截止2013年產能超過200萬噸,而國內產量剛超過100萬噸,產能過剩明顯,但高端產品仍需要進口,目前我國仍保持每年20萬噸左右的進口量,從2013年起行業產能增速趨緩,未來隨著環保的不斷趨嚴,行業整體供需格局有望逐步改善。
首次覆蓋給予“中性”評級。
我們預測2014~2016年公司EPS分別為0.18、0.20、0.27元,對應目前股價的PE分別為44.2、40.8、29.6倍。公司未來仍將專注于環氧樹脂行業,向下游延伸或將是公司未來主要發展方向之一,短期公司受制于產能增長內生增長不顯著,首次覆蓋,給予“中性”評級。
金運激光:金運3D+生態圈,新的價值爆發點
類別：公司研究 機構：海通證券股份有限公司 研究員：劉博,鐘奇,施毅 日期：2015-04-15
公司近期推出員工持股計劃,將員工利益與公司同步,積極推進金運·3D+平臺建設,為金運·3D+生態圈打下堅固的基石。
傳統激光業務穩中求變。公司自成立以來專注于激光業務,主營中小功率激光切割行業應用解決方案的研發、服務以及設備的生產和銷售。在主營業務穩定成長的同時,公司也關注國際間的技術發展,隨著新技術的進步及改良,公司在國內傳統制造業升級改造的大浪潮下,逐漸切入到與激光技術相關的3D打印行業,不僅實現了公司的轉型升級,也創造了新的利潤增長點。
非公開發行股票募資發展3D打印業務。公司于2014年12月15日公告非公開發行股票預案,預計發行1008萬股,共可募集到29998.08萬元。認購方為梁偉、梁浩東,分別認購168萬股、840萬股。梁偉為公司控股股東和實際控制人,梁浩東為梁偉之子。該資金用于“金運·3D+平臺”建設,包括對云工廠的投入、線上云平臺及相關信息系統的優化和升級、線下體驗店開設運營、3D+設計俱樂部搭建等。
新平臺、新模式、新藍海。公司近期提出的金運·3D+平臺為目前國內最完善的3D打印商業模式,透過結合線上云平臺、線下體驗店、云工廠組建一個類淘寶的商業平臺,讓客戶可以自由發揮創意,滿足各種需求。未來公司將以金運·3D+平臺為核心,打造金運·3D+生態圈,在生態圈里面,將形成企業資源與客戶需求之間的極速匹配和良性互動,實現3D打印領域硬件、軟件和服務類企業與具有個性化需求的應用類企業和個人之間無縫對接,從而使生態圈各參與方實現相應的價值,促進生態系統保持動態平衡和持續優化。
盈利預測及評級。假設公司激光主業保持穩定,激光業務營業收入每年以20%的年增速上漲,同時3D打印業務逐漸成為主要貢獻利潤增量且于2017年替代激光業務成為公司主要收入來源,預計2014-16年EPS分別為0.05、0.14和0.26元,2014年的預測數據未包含非公開發行成功1008萬股后的總股本1.26億股計算(由于公司剛開始涉及3D打印業務,用過去激光業務來估計未來業績不具有可比性,因此我們采用分別對激光、3D打印業務做假設,計算出每年EPS后進行估值)。公司成功轉型,未來兩年逐漸成為業績爆發期,外加公司提出的新商業模式,給予公司目標價50元,對應2015-17年動態PE分別為357.14、192.31和100倍市盈率,買入評級。
不確定性分析。(1)潛在競爭者的存在;(2)公司非公開發行股票未被批準
銀禧科技:CNC開拓未來新的增長點
類別：公司研究 機構：廣州廣證恒生證券投資咨詢有限公司 研究員：姚瑋,蘇培海 日期：2015-03-13
事件:
3月11日晚,公司發布2014年年度報告,報告期內公司實現營業收入11.07億元,同比增長14.31%;凈利潤為2376萬元,同比增長97.31%,EPS為0.12元/股。
點評:
扣非后公司凈利潤下滑主要是由新建項目初期費用引起。本期凈利潤為2375.87萬元,其中政府補助損益為2248.57萬元,扣非后凈利潤為586萬元,比去年減少11.89%。主要是由于蘇州募投項目初期費用支出較大,未能達到預期效益,中山康諾德公司投產前期費用較大,3D打印項目研發投入較多,股權激勵期權費用攤銷及財務費用增加。
CNC業務成為公司新的增長點。公司在鞏固和擴大現有改性工程塑料行業市場份額的同時,借助技術創新和對外投資快速滲透到LED、3D打印以及CNC金屬精密結構件等諸多新興領域,為公司未來開拓新的利潤增長點,持續改善公司的盈利能力。自8月份增資參股興科電子開始涉及CNC領域以來,該業務取得了快速的發展。2014年興科電子已營業收入6219.93萬元,凈利潤998.26萬元,已成為公司新的業務增長點。鑒于該業務仍處于快速發展階段,預計未來公司業績有望取得高速發展。
3D打印將進入服務領域,打造垂直一體化服務平臺。目前公司研發的ABS,PLA線材制備工藝已基本確定并進入正式生產階段,已實現小批量的對外銷售;PVA線材及PA粉末目前處于中試階段,配方及制備工藝尚需進一步完善。2015年,公司擬利用非公開發行股份募集資金打造3D產業化研發中心,探索借助信息網絡技術創新3D打印服務,建設用于打通垂直智能制造通道和水平價值鏈通道的一體化產業互聯網服務平臺,快速實現現有成熟產品的產業化推廣,并通過產業化的實現助推研發進展的不斷擴大。
LED業務增長迅猛。14年LED相關產品營業收入4381.84萬元,收入較去年增長7.5倍,毛利率17.10%。收入及毛利率低于我們前期預測,主要是由于產品良品率低于此前預計,造成生產成本高企,預計隨著公司技術改善等各方面投入,將能很快扭虧,不改長期趨勢。
上調15-16年盈利預測,維持“強烈推薦”評級。公司CNC業務發展超出我們之前預期,且預計未來仍將保持快速增長。我們上調公司15-16年業績預計到0.56元和0.78元,對應最新股價的PE分別為40和28倍。公司將借助技術創新和對外投資快速滲透到LED、3D打印以及CNC金屬精密結構件等諸多新興領域,為公司未來開拓新的利潤增長點,持續改善公司的盈利能力。我們維持公司“強烈推薦”評級不變,上調目標價至28元。
中航重機2014年報點評:三大主業全面好轉趨勢不變,財務費用上升略快
類別：公司研究 機構：海通證券股份有限公司 研究員：徐志國,龍華,熊哲穎 日期：2015-03-25
事件:
公司發布年報:2014年營收58.23億元(YoY-8.82%),歸母凈利潤1.56億元(YoY2.07%),EPS0.20元。
點評:
公司三大業務全面好轉趨勢不變,財務費用增長略快。公司營收下滑是低毛利產品收縮,實際使公司業務結構更健康,產品綜合毛利率由2013年17.65%大幅提升至21.96%。子公司中航特材受客戶回款不及時影響外銷下滑、金屬材料業務受鋼鐵行業不景氣影響收入下降,兩項業務均為毛利率水平較低業務,分別為9.83%和7.00%;此外子公司宏遠壓縮部分非主營業務,以上共同使公司收入下滑的同時毛利率大幅提升。業績同比增長略低主要原因是財務費用同比上升17.39%增長較快,以及公司加大民航外貿拓展導致研發支出增加�？傮w來看,公司核心的航空鍛造、液壓及新能源三大業務均處于收入和毛利率雙升的上升通道,三大業務全面好轉趨勢不變,基本符合我們此前預期。
核心鍛造業務收入及毛利率略升,未來望加快購建大型設備進程,看好板塊業績彈性。航空鍛造業務營收30.48億元,同比增加1.77%,毛利率增加2.21個百分點至23.65%,防務業務較快增長而子公司宏遠縮減非主營業務是收入整體小幅增長而毛利率明顯提升的主要原因。隨鍛造產品需求向大型化、整體化、精密化轉變,公司現有鍛造設備競爭力和適應性相對減弱,我們認為公司有望在14年新建成的2萬噸等溫鍛基礎上,進一步加快購建大型鍛造設備進程(見公司年報P27,董事會關于公司未來發展的討論與分析)。隨相關大型設備逐步購建并投產,公司鍛造業務接單能力及盈利水平將大幅提升,為公司帶來巨大業績彈性。
液壓板塊穩定增長,高端智能裝備開始貢獻收入,未來看點在募投項目。液壓板塊收入11.29億元,同比增長8.48%。工程、農業機械等領域產品受下游影響收入下降,收入穩定增長主要來自防務產品支撐。板塊亮點在于子公司高新智能裝備制造業務實現突破,貢獻4434萬元收入。液壓板塊未來看點在募投項目達產,短期因投資規模較大可能承受一定固定資產折舊壓力,長期看高端液壓產品將充分分享巨大進口替代市場。
新能源業務延續復蘇趨勢。新能源業務實現收入6.80億元,同比增長20.55%,毛利率27.67%,毛利率增加5.09個百分點,營收、毛利率大幅提升的主要原因是投建的大安二期風電項目實現并網發電。此外,參股子公司中航惠騰同比減虧2612萬,延續減虧趨勢。我們認為公司新能源業務將繼續受益風電回暖,未來減虧趨勢將進一步延續。
推測公司有較強融資需求。根據公司2015年經營建設投資計劃,預計需凈新增融資12億元。目前公司資產負債率約67%處于較高水平,2014全年利息支出2.82億元,同比增長19%,接近凈利潤2倍。我們推測公司未來有較強的通過二級市場融資訴求。
盈利預測與投資建議:
公司三大主業全面好轉,尤其受益鍛造板塊業績的高彈性,公司將迎來高速增長。我們維持之前盈利預測與估值,預計2015-16年EPS分別為0.50、0.75元,6個月目標價45元。維持“買入”評級。
南風股份:傳統核電業務拐點顯現,工業級3d打印突破在即
類別：公司研究 機構：安信證券股份有限公司 研究員：鄒潤芳,王書偉 日期：2014-06-13
HVAC 技術總包龍頭,核電行業明年將迎來大年
南風股份是華南地區規模最大的專業從事通風與空氣處理系統設計和產品開發、制造與銷售的企業,技術領先,在核電領域市占率較高,我們判斷公司傳統業務拐點已經顯現,近期李克強總理表態“適時在東部沿海地區啟動新的核電重點項目建設”,預計15年將是核電行業大年,南風股份將顯著受益。
工業級3D 打印設備進入安裝調試,或帶來業務跨越式增長
南風股份與王華明教授合資的南方增材,經過3年開發了國際首創高性能、短流程、低成本電熔精密成型(3D 打印)新工藝,該技術與傳統鍛造技術相比有革命性變化。目前該3D 打印設備已經進入安裝調試階段,首先期望核電領域拓展。我國高端鑄鍛件市場規模約200-300億/年。核島部分的高端鑄鍛件每年市場份額約20億。我們預計該技術今年突破是大概率事件,能夠為公司帶來跨越式增長。
收購中興裝備獲批,南方麗特克進展順利
5月23日公司收購中興裝備正式獲得證監會批復,中興裝備主營業務是為石化、核電、新興化工、煤制油化工等能源工程重要裝臵提供特種管件產品,與南風股份現有業務結合,將產生協同效應。子公司南方麗特克從事設計、制造和銷售有關PM2.5空氣質量控制的靜電除塵設備(ESP),進展順利,有望成為業績新增長點。
投資建議:買入-A 投資評級,6個月目標價45元。我們預計公司2014年-2016年的收入增速分別為200.3%、21.9%、16%,EPS 分別為0.9元(備考)、1.11元、1. 3元,成長性突出;給予買入-A 的投資評級,6個月目標價為45元。
風險提示:
3D 產業化進程失敗,核電建設低于預期
大族激光:低估的優質成長白馬股
類別：公司研究 機構：紅塔證券股份有限公司 研究員：彭濤 日期：2015-02-05
市場因素:
國內制造業升級有望推動激光產業,進口替代空間大。光纖激光器在各個業務領域的占有率不斷提升,推動全球激光市場的發展,并以其高效率及低維護運營成本優勢逐漸受到系統集成商青睞。我國激光設備產業已形成以華中地區、環渤海灣、長三角及珠三角等四大地區產業集群,制造業升級,進口替代有望推動我國激光產業再續黃金十年。
汽車行業需求穩步提升,大功率產品漸入佳境。自大族激光于2009年推出國內第一臺高功率光纖激光切割機以來,現已在全球累計安裝運行1000余臺,國內市場份額遙遙領先于競爭對手。除了少數厚板應用外,光纖激光切割設備必將因其性價比優勢全面取代CO2激光切割設備,而公司作為該領域行業龍頭受益最明顯。
新產品拉動公司繼續高成長。公司不斷加強研發投入力度,紫外、綠光等高端激光打標設備已搶占行業制高點,實現了從光源、振鏡到自控系統的完全自制,技術達到世界先進水平,而公司也正開發適用于藍寶石切割等高端應用的皮秒及飛秒激光系統。儲備產品3D打印設備和CNC設備市場開拓亦值得期待。
風險因素:消費電子行業景氣度下滑;大功率設備量產不達預期;行業競爭加劇導致毛利率下降等。
投資策略:預計2015年EPS0.8元,按照行業和歷史25倍數估值,目標價格20元,考慮當前16.5元價格,給予買入評級。
光韻達:業績穩健增長,受益3D打印推進計劃
類別：公司研究 機構：國海證券股份有限公司 研究員：王凌濤 日期：2015-03-09
年報簡述:
公司2014年報中營業總收入25249.99萬元,同比增加45.44%,利潤總額3471.43萬元,同比增加34.54%,實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為2744.96萬元,同比增加52.01%,基本每股收益0.2元,同比增加53.85%.
投資要點:
傳統業務穩增,募投項目奠定堅實發展:公司2014年SMT激光模板產能銷量保持行業領先,PCB激光成型業務保持穩定增長,HDI激光鉆孔領域受益于下游客戶相關產能的大幅提升,同比增長63%,成長迅速。
各項經營計劃有序開展,費用控制加強,保證了營收和利潤和高毛利率。
但因市場規模擴大,貸款增多帶來了財務費用的增加。在東莞和蘇州兩處的精密激光綜合應用產業化的募投項目已逐漸完工,為公司在激光綜合制造能力和產能居同行業第一奠定堅實基礎。
LDS貢獻營收,新拓項目初見成效:智能手機輕薄化的發展成為必然趨勢,在原有的激光技術儲備基礎下,新拓展的LDS三維電路達到較高水平,逐步量產,目前主要供貨韓國和部分國內客戶。2014年LDS營收達2571萬成為公司收入增速最快業務,成為公司第三大收入來源,隨著產能利用率的進一步提升,毛利率依然有向上的提升空間,2015年有望實現進一步增長。
國家出臺3D打印推進計劃為成長帶來保障:公司專注于工業領域3D打印應用,以上海光韻達三維科有限公司為執行主體,并上海交大晟燁聯合醫學工程部達成合作框架協議,切入醫療領域應用,三部委近期發布了《國家增材制造發展推進計劃》(2015-2016年),發展部署新興產業,加強產業健康發展,擬重點發展醫用材料,金屬和非金屬,裝備關鍵零部件的增材制造,建設完善產業體系。國家扶持政策的明確出臺,是公司在3D打印領域實現進階發展的重要前提和保障。
維持公司增持評級:我們預計公司15-16年的EPS分別為0.226、0.254元,目前股價對應今年與明年EPS的估值分別為92.82倍和82.49倍。
公司較高的市盈率源于二級市場對3D打印的高預期,我們認為公司今明兩年的成長主要倚賴于柔性板加工、激光鉆孔和LDS天線,LDS基數較低依然有相當的成長空間,3D打印的營收貢獻會逐步增多,但規模起量尚待時日,維持對公司的增持評級。
華中數控首次覆蓋報告:受益3C和國防軍工市場,業績呈現拐點
類別：公司研究 機構：國泰君安證券股份有限公司 研究員：呂娟,王浩 日期：2015-04-10
投資要點:
結論:判斷2015年業績拐點將現,源于①高檔數控系統在軍工領域批量應用后,民用市場突破可期;②3C領域鉆攻系統率先打破國外壟斷,有望快速增長;③手機金屬殼自動化鉆攻生產線有望爆發式增長。預計2014-16年EPS為0.07、0.20、0.31元,增速分別為12.9%、187.5%、55.2%。
考慮到公司業績拐點將現并有可能爆發式增長,且未來發展符合工業4.0及中國制造2025路線,給予2015年PB7倍,高于行業平均水平。基于公司2015年每股凈資產5.71元,給予目標價40元,首次覆蓋增持評級。
高檔數控系統在國防軍工和3C行業實現批量應用,業績拐點顯現。①公司與大連機床合作的高檔數控機床產品已首次批量用于航天高端制造領域,繼國防軍工之后,民用市場突破可期,公司正式開啟高檔數控系統進口替代過程。②推出針對3C行業的高速鉆攻CNC數控系統率先打破國外壟斷,伴隨3C行業的快速發展,公司有望成倍式增長。
自動化鉆攻生產線有望爆發式增長。①金屬手機殼滲透率不斷提升,有望從2014年5-10%,提升到2015年的15-20%左右。我們測算僅2015年將拉動38.4億自動化鉆攻生產線需求。②相比同類企業,公司在自動化鉆攻生產線方面技術優勢明顯,能夠提供除減速機之外的工業機器人所有核心部件,能夠提供配套高速鉆CNC的高檔數控系統。判斷自2015年4月,公司自動化鉆攻生產線將實現批量供貨,享受金市場盛宴。③除了金屬手機殼之外,判斷金屬筆記本電腦殼的滲透率也將快速提升,后續將貢獻一片新的藍海,公司在3C自動化鉆攻生產線市場大有可為。
風險因素:市場開拓不達預期的風險、人才流失的風險。
蘇大維格:Metal Mesh能否放量是公司最大看點
類別：公司研究 機構：廈門證券有限公司 研究員：潘永樂 日期：2014-12-08
公司主營業務按應用端分類包括鐳射包裝材料、公共安全防偽、新型顯示和照明三大類別。
傳統鐳射包裝材料業務步入成熟期,行業增速平緩。2013 年,國內煙酒標產品的市場空間約為50 億。由于行業進入成熟期,市場增速較為緩慢,年均復合增速約5%。公司掌握上游鐳射膜生產工藝,能夠實現原材料的自給;同時掌握微納光學技術,能夠通過自主研發生產設備為客戶提供定制化產品。
公共安全防偽膜目前市場空間較小,未來潛在的增長點有待于機動車牌防偽膜及新版人民幣防偽條市場的確立與打開。公司目前為機動車駕駛證、行駛證防偽材料的唯一供應商,并與公安部交通管理研究所具有良好的合作關系,在該細分領域處于市場壟斷者的地位。但由于細分市場空間相對較小,因此未來對公司營業收入的推動作用將較為薄弱。
積極進入的導光膜/板和導電膜市場均是百億級的市場,且未來3 年內仍有可能維持較高的增速。導光膜/板:目前公司導光膜產品基本切入國內品牌手機廠商并開始貢獻業績,未來需關注公司導光板產品的市場開拓進度。導電膜:觸控NB、觸控AIO 滲透率低,產品中大尺寸的特性為metal mesh、SNW 等技術路線提供了用武之地,未來成長空間值得關注。公司是國內掌握metal mesh技術并能實現量產的的兩家上市公司之一,相比業內競爭對手而言,公司進入觸控膜領域的時點較晚,歷史負擔輕。
盈利預測與投資評級:我們預計公司凈利潤未來2 年復合增長率約103.33%,2014 和2015 年EPS 分別為0.24 元、0.67 元。
隨著導光膜和導電膜新市場的開拓,公司主營業務結構有望發生重大積極變化,因此我們首次給予“增持”的投資評級。
主要風險:大尺寸觸控市場出貨量低于預期、導光膜與導電膜項目市場拓展力度不及預期。
(責任編輯：admin)
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